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動力煤春節行情即將到來?

  來源:中國能源網 有312人瀏覽 日期:2021-01-12放大字體  縮小字體

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       2020年四季度末,動力煤價格超強走勢超乎所有人的想象,供應節奏性偏緊,遇到前所未有的旺盛需求,動力煤價格強勢拉漲,從11月初至12月底,動力煤港口現貨報價漲幅超過30%,期貨價格刷新上市以來的歷史高點。

從統計學角度來看,自動力煤期貨上市以來,超過700元/噸已經是極小概率事件,處于正態分布尾部。回歸到基本面來看,我們認為,供需邊際形勢向好,價格將逐步回歸理性。

2020年四季度供應緊張主要原因是受內蒙古地區煤炭減產影響較大。截至2020年11月,內蒙古全省原煤產量為8.89億噸,較前年同期下降5.9%,倒查20年涉煤腐敗導致其產量從5月開始,同比持續偏低運行。直到8月、9月東北取暖備貨需求啟動,蒙煤供應緊張得以體現,成為供應偏緊的主要誘因。當然,進口量提前透支、環渤海港口淡季未能累庫也是導致供應緊張的原因。

自去年四季度以來,內蒙古地區積極保供增產。伴隨著內蒙古產能釋放,整體供應形勢將出現明顯好轉。此外,為了改善供應緊張狀況,發改委也出臺各項措施,除加大國內供應量外,也將適當增加煤炭進口。新年度到來,進口配額限制減弱,整體供應已經逐步回暖。

需求方面,國內經濟形勢向好,帶動能源消費增長,但煤炭在一次性能源消費中的占比逐漸下降,經濟向好對煤炭消費增長的帶動作用減弱。2020年12月以來,在煤電調峰發電壓力下,用電需求顯著攀升,12月中上旬火電量同比偏高超過17%,但火電超高同比增速并非常態,隨著極寒天氣消退,春節前工業企業停產放假,需求端壓力正在走弱。

供需邊際形勢改善,動力煤上行動力已經放緩,深度貼水的期價已經反映出市場情緒轉為謹慎。

通常情況下,春節臨近,企業停產放假增加,需求壓力減輕,電廠煤炭日耗數據會出現大幅下降,庫存壓力也將得到改善,加上春節過后,需求端將逐步走入淡季,市場采購備貨需求進一步走弱,港口報價波動幅度會有收斂。反饋到價格上,近5年數據顯示,除2018年春節前十五個交易日CCI5500大卡動力煤報價波幅較大外,其他幾年波動幅度均較小。而從期貨市場來看,上市以來5月合約價格在春節前后漲跌互現,規律性并不強。

值得注意的是,通過回顧歷史行情走勢發現,2020年四季度末的價格走勢與2018年年初有非常相似之處。2017年供給側改革的不利影響仍未消除,拉尼娜現象加劇冬季用電壓力,調峰用電加速電煤消耗,中間環節與下游企業庫存極度緊張,價格迅速拉漲,2018年1月末,價格上行至歷史次高點。與2018年不同的是,2020年冬季氣溫是近50年的最低水平,目前沿海八省電廠煤炭日耗遠超過往年同期,高消耗下導致動態指標庫存可用天數迅速下降,部分電廠庫存可用天數下降至警戒線下方,引發市場用電緊張擔憂,2020年年末,動力煤價格開啟連續兩個月的瘋狂上漲。

不過,對比庫存形勢來看,目前上游國有重點煤礦庫存、環渤海港口煤炭庫存、甚至是全國重點電廠煤炭庫存均好于2018年1月時的情況,上中下游庫存增加或超千萬噸以上。并且政策調控保供穩價態度不改,發改委連續出臺各項措施改善供需形勢。政策對于煤電供應高度重視,動力煤價格或與2018年政策調控結果類似,在春節前出現明顯回調。

此前供需矛盾遲遲難以調和,現貨報價連續跳漲。從現貨市場了解到,港口5500大卡現貨報價已經攀升至870元/噸,甚至有900元/噸的報價。現價瘋狂上漲的同時,期貨市場在政策調控強壓下,對價格上行預期相對克制,基差迅速擴大。按照1月8日現貨870元/噸報價計算,5月合約基差已經擴大至165.6元/噸,處于偏高水平。

但是目前的情況與2016—2017年不同,高基差絕非常態。一方面,供給側改革已經由總量性去產能轉為結構性調整,經過2019年以來優質產能加速釋放,國內煤炭供應能力已經明顯增強;另一方面,動力煤期貨市場日漸成熟,自交割品質要求提高以來,更為貼近現貨市場,期現聯動性增強。此外,非主力合約活躍性增加,促使期價與現價走勢更為貼近,不合理價差逐漸被消除。

從歷史走勢規律性來看,以5月合約基差為例,春節前后30個交易日基差走勢呈現明顯下挫,節后基差回歸將是大概率事件。目前,基差已經處于2016年以來的同期最高水平,可以考慮做空基差,進行反向期現套利。基差走弱有利于買方套保,對于現貨企業而言,為了預防現貨價格大幅縮水,可以考慮在期貨市場建立多頭頭寸以替代現貨持有。此外,為了預防價格下跌,企業可以考慮買入看跌期權來回避風險。

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